Жинақталған зейнетақы қаражатын Зейнетақы активтерін инвестициялық портфельді басқарушыға сенімгерлік басқаруға аудару қысқартылады. БЖЗҚ 2026 жылғы қаңтарда УПИ аударуға 128,2 мың өтінімді тіркейді, өсім динамикасы 2025 жылғы күзге қарағанда төмен болып шықты. БЖЗҚ-дағы 25,4 трлн теңгенің 94,6 млрд теңгесі жеке меншік иелерінің басқаруында.
Бірақ үміт үзілген жоқ. 2026 жылдың күзіне дейін ҚНДРА қор нарығын дамытудың жаңа бағдарламасын әзірлеуі тиіс. Оған міндетті түрде зейнетақы активтерін басқару жөніндегі нормалар кіреді. Егер олар басқарушыларға тәуекелді, жауапкершілікті және кірістілікті оңтайлы үйлестіруді қамтамасыз етсе, онда Қазақстанда зейнетақы активтерін басқару шынымен де дамудың жаңа сатысына қадам басады.
Ал әзірге зейнетақы жинақтарын инвестициялық портфельді басқарушылардың сенімгерлік басқаруына беру нәтижелері мәз емес:
- 2025 жылғы желтоқсанда және 2026 жылғы қаңтарда тек Сентрас Секьюритиз нақты кірістілікті көрсетті.
- Қаңтар айында Halyk Finance (54 млрд теңге зейнетақы активтері) жылдық 8,96%,
- Alatau City Invest (16 млрд теңге) жылдық 12,35%, BCC Invest (12 млрд теңге) — инфляция 12,2% болғанда жылдық 10,17% табыс тапты
Басқарушы компаниялар арасындағы бәсекелестік өсуде.
Нарықтың бұл сегменті ұйқыдан ояна бастады. 2025 жылғы қазанда Қаржы нарығын реттеу және дамыту агенттігі (ҚНДРА) өз қаулысымен басқарушылардың қызметін бағалауды бұрын пайдаланылған орташа өлшенген көрсеткіштердің орнына нарықтық бенчмарктерге — композиттік индекстерге байланыстырды.
Енді, реттеушінің қисыны бойынша, жаңа ережелер олардың дамуына дем беруі тиіс. Егер индекс өссе, онда басқарушының портфелі де өседі. Жаңа ережелерге сәйкес, 2026 жылдың қаңтарынан бастап бұл компаниялар стратегиялардың бірін таңдауы тиіс:
- консервативті, бірқалыпты және агрессивті.
- басқарушылар клиенттерді стратегияларға сәйкес бөліседі.
- Жас халықтың зейнетақысы алыс, сондықтан мұндай клиенттер көбірек тәуекел ете алады.
- Сондықтан оларға агрессивті стратегияларды таңдап, жинақтарын тәуекелге сүйенетін УПИ-ге бағыттау қисынды.
- Жасына қарай орташа халық бірқалыпты стратегияға кетер еді, ал зейнеткерлік класс консервативті позицияда қалар еді.
Бірақ жақсы идея іс жүзінде капиталдың нақты ағынына айналмады.
Тәжірибе көрсеткендей, басқарушылар тәуекелге дайын емес. Олардың барлығы кірістілігі төмен стратегияны таңдады, яғни консервативті нұсқа. Ол портфельдегі борыштық құралдардың басым үлесін болжайды, онда бенчмаркалар ретінде KASE листингіленген облигациялар индексі, сондай-ақ жаһандық индекстер пайдаланылады.
Реттеуші басқарушылардың алдына көтеріңкі бенчмаркаларды қойды. Олар индекстің кірістілігі мен инвестициялық кезеңнің қорытындылары бойынша инвестициялық портфельдің кірістілігі арасындағы теріс айырманы өз қалтасынан өтеуге міндетті. Бенчмарктан 5% ауытқу шығындарға теңестіріледі және ПУИ қаржылық жазалайды. Басқарушылар мен олардың акционерлері (бес басқарушының төртеуінде бұл бас банктер) жоғары тәуекелді қабылдауға дайын емес екені түсінікті.
Оның үстіне қазір эксперимент жасау үшін жақсы уақыт емес. Статистика өткен жылы банк секторының операциялық көрсеткіштерінің нашарлауын тіркейді. Еншілес активтерді басқарушылар банк тобының көрсеткіштеріне қомақты үлес қосады және банктер көрсеткіштерге тәуекел жасағылары келмейді.
Зейнетақы активтерін жеке басқару нарығы шағын және БЖЗҚ активтерінің 0,3% шегінде қала отырып, өсудің тітіркендіргіш серпінін көрсетпейді. Ұсақ нарықта ақша табу айтарлықтай қиын, ал реттеуші инвестициялық тәуекелдер бойынша талаптарды қатаңдатқанда, УПИ инвестициялық бизнестің неғұрлым кірісті және қауіпсіз сегменттерін дамытуды жөн көреді.
Позицияларды — портфельден стратегияға ауыстыру — инвестициялау үшін тым қиын емес. Есесіне, ҚНДРА үшін заң шығару саясатының тиімділігі үшін көрсеткіш. Реттеуші нарықтың көңіл-күйін түсініп, ойыншыларға консенсус ұсына алмады. Нәтижесінде жеке ПУИ қоржындары мен нәтижелері реформаға дейінгі қоржындардан айтарлықтай ерекшеленбейді.
БЖЗҚ деректері көрсеткендей, барлық басқарушы компаниялардың портфеліндегі теңгелік активтер 60% -дан сәл асады. Облигациялар — база. 2026 жылғы қаңтарда олардың портфельдеріндегі теңгедегі борыштық қағаздар бойынша орташа кірістілік 15,6-17,8% диапазонында өзгерді. Долларлық қағаздар жылдық 3,5% -дан 5,5% -ға дейін әкелді. Басқарушылар өздерінің пікірінше, неғұрлым кірісті облигациялық шығарылымдарды сатып алу үшін бәсекелеседі. Табыстылық бойынша осындай екпін осымен түсіндіріледі.
«Alatau City Invest» УПИ ETF-ке белсенді түрде инвестиция салды (портфель активтерінің 25%), оған қоса репо операцияларының субпортфелі өсті. «Сентрас Секьюритиз» УПИ АҚШ үкіметінің банктік облигацияларының, акцияларының және МБҚ қосалқы портфельдерін ұлғайтты. Halyk Finance банк облигациялары мен МБҚ-ның ірі қосалқы портфельдеріне репо операциялары бойынша көлемді қосты, олардың портфельдегі үлесі 21,8% -ға дейін өсті.
«Halyk Global Markets» УПИ қаңтарда портфельді түбегейлі өзгертті: шетелдік компаниялардың ETF үлесін айтарлықтай ұлғайтты, хедж ретінде Ұлттық банктің ноталары пайда болды. «ВСС Invest» УПИ портфеліндегі өзгерістер одан да кең болды: банктік облигациялар, МБҚ және квазимемлекеттік компаниялар портфелі ұлғайды. Ақша қаражаты және репо операциялары 2,2 есе өсті.
Сарапшылардың айтуынша, басқарушылар консервативті портфельдер парадигмасында қалғысы келмейді және тәуекелді құралдардың дәмін татып көреді. Алайда бұл үдеріс өте баяу жүруде және егер жыл қорытындысы оң нәтиже бермесе, баяулайды. Әлемдік нарықтар дірілдеп тұр, Қазақстандағы базалық мөлшерлеме жағдайы Ұлттық банктің қатаң ұстанымының сақталғанын көрсетеді. Бұл басқарушылардың тәуекел-тәбетінің өсуіне ықпал етпейді. Алайда 2026 жылдың қорытындылары салымшылар үшін және тұтастай алғанда активтерді басқару нарығы үшін өте маңызды.
