Ұлттық валюта бағамының бекітілуі жиі тәуелсіздік иллюзиясын тудырады, алайда ішкі бағалар іргелі нарықтық факторларға қатаң байланыста қалып отыр.
Ұлттық банктің қымбат интервенциялары номиналды көрсеткіштерді тежейді, бірақ шығындардың нақты инфляциясын жоя алмайды.
Дүкендердегі бағалар теңгенің атаулы нығаюы кезінде бірнеше себептерге байланысты төмендемейді:
• Шикізаттың, жабдықтың және импортталатын дайын тауарлардың едәуір бөлігі қатты валютаға сатып алынады. Олардың теңгедегі түпкілікті құны жасанды емес, нақты бағамға сүйене отырып қалыптасады. Инфляциялық күтулер:
• Ықтимал құнсыздану кезінде шығындарды болдырмау үшін бизнес бағамның болашақ ауытқу тәуекелдерін ағымдағы құнға енгізеді.
• Логистика және тарифтер:
• Бағаның тұрақты өсуіне ел ішіндегі қымбат тасымалдау мен коммуналдық шығындар себеп болады. Сарапшылар мен экономистердің пікірі бойынша, экономикадағы нақты баға бағамдық «дәліздермен» емес, тұтынушылардың сұранысы мен психологиясымен реттеледі.
Taldau Talks подкастының эфирінде белгілі қазақстандық қаржыгер және банкир Ғалым Құсайынов осындай пікірімен бөлісті Оның айтуынша, Ұлттық банктің ұзақ қашықтықтағы жоғары базалық мөлшерлемесі өзінің тиімділігін жоғалтады және экономикаға зиян келтіре бастайды, ал елдегі инфляцияның ағымдағы баяулауы уақытша сипатқа ие және көбінесе ұлттық валютаның жасанды түрде нығаюына байланысты.
Базалық мөлшерлеме — бұл өте қысқа әрекет ететін құрал
Сұраныс инфляциясын шұғыл күйзеліс әдісімен сөндіруі тиіс, бірақ жылдар бойы созылмауы тиіс.
«Бізде бір жылда инфляция 20,6% құрады, бірақ базалық мөлшерлеме 20% -дан жоғары көтерілген жоқ. Бәлкім, онда нарықты қысқа мерзімде салқындату үшін оны 25% -ға дейін көтерген болар. Ұзын көкжиектерде жоғары мөлшерлеме кері әсер етеді.
• Инфляцияның екі түрі бар:
• сұраныс инфляциясы және ұсыныс инфляциясы.
• Базалық мөлшерлеме сұраныс инфляциясына жұмыс істейді, оны сол сәтте шектейді, бірақ бұл ретте ұсыныс зардап шекпеуі тиіс.
• Біз төрт жылдан астам уақыт бойы осы ұсынысты жасайтын ұзын инвестициялық жобаларды несиелендіруге мүмкіндік бермейтін жоғары базалық мөлшерлеме парадигмасында өмір сүріп келеміз.
• Нәтижесінде біздің өндірушілерге өндіріс көлемінің ауқымы есебінен шығындарды төмендетуге қабілетті ірі шетелдік конгломераттармен бәсекелесу өте қиын», — дейді Хұсайынов.
Ғалым Хұсайынов Қазақстанда инфляцияға монетарлық емес факторлар қатты қысым көрсетеді, ал базалық мөлшерлеменің өзі тұтынушылық кредиттеудің агрессивті өсуін тежей алмады деген пікірмен келіседі.
«40% -дан жоғары кредиттер бойынша нақты мөлшерлемелер кезінде базалық мөлшерлемеге сезімталдық іс жүзінде жоқ. Банктер үшін үлкен айырмашылық жоқ, мөлшерлеме 14% -ды, 16% -ды немесе 18% -ды құрайды, өйткені олардың маржасы осы 1-2% -ды сіңіруге мүмкіндік береді. Сондықтан реттеушінің соңғы жылы тұтынушылық несиелеуді макропруденциалдық реттеу тұрғысынан қабылдаған шаралары базалық мөлшерлемеге қарағанда әлдеқайда үлкен әсер береді. Біз «тұтыну» көлемінің қалай төмендегенін көріп отырмыз. Артық сұранысты шектеу тұрғысынан бұл өте жақсы шара, ол жақын арада инфляцияның бір бөлігін өтеуге көмектеседі», — деп есептейді экономист.
Ғалым Хұсайынов 10 жыл ішіндегі (2015 жылдың тамызынан бастап Қазақстан еркін бағамға көшкен) статистиканы талдап, жеке зерттеу жүргізді –
Ол USD/KZT жұбының ай сайынғы ауытқуы мен таза инфляцияны салыстырды.
«Теңге бағамының көтерілуі екі айға инфляцияға көшіріледі, ал корреляция коэффициенті 0,47 құрайды. Бұл үш айдың ішінде доллар бағамының кез келген секірісі инфляцияға тура 25% -ға көшірілгенін математикалық тұрғыдан дәлелдейді. Мысалы, егер теңге 10% -ға құнсызданса, онда алдағы үш айдың ішінде бұл фактор инфляцияға 2,5% -ға кепілдік береді. Бұл ретте нарық ұсақ ауытқуларды байқамайды, бағаларға дәл осы күрт күйзелістер әсер етеді», — дейді Хұсайынов.
Ұлттық банк бағамға алтын арқылы қалай әсер етті
Банкир Қазақстанның валюта нарығы өте терең емес, шектеулі және шамадан тыс реттелген күйінде қалып отырғанын, ал Ұлттық банктің іс-қимылы жиі ауытқуға әкеліп соққанын көрсетеді.
«2025 жылға дейін Ұлттық банк ел ішіндегі барлық алтынды жергілікті өндірушілерден сатып алды. Бұл ашық ақпарат. Бірақ реттеуші бұл мәмілелерді валюта нарығында «айнала» қойған жоқ. Алтын алтын-валюта қорына кетіп жатты, ал доллар нарыққа түспеді. Есесіне Ұлттық банк металл үшін төлей отырып, айналымға орасан зор теңге массасын шығарды. Бұл теңге бағамына тікелей қысым жасап, тиісінше инфляцияны тездетті. Жағдай тек 2025 жылы түзетілді. Бірақ содан кейін біз процестің кері жағын көрдік: 2025 жылдың соңында және 2026 жылдың басында теңге айтарлықтай нығая бастады», — деп түсіндірді Ғалым Хұсайынов.
Қымбат теңге = игілік иллюзиясы
Соңғы үш айда ресми статистика инфляцияның баяулауы бойынша жақсы деректерді тіркеп отыр.
Алайда Ғалым Хұсайынов бұл табыстың тұрақсыз екеніне сенімді, себебі ол тек ұлттық валютаның қайта бекітілген бағамына негізделген.
«Инфляцияның ағымдағы баяулауы теңге бағамының долларға қатысты өсуімен — осылайша 460 деңгейге дейін нығаюымен байланысты. Бір жағынан, қымбат теңге ұнайды, екінші жағынан — бұл отандық экспорттаушыларға елеулі соққы және импортты жасанды түрде арзандату. Импорт арзандаған кезде жергілікті өндірушілердің аман қалуы одан да қиындайды.
Қазір теңге уақытша факторлардың есебінен қайта бекітілді: банктер валюталық кредиттеуді ұлғайтты, ал ірі квазимемлекеттік құрылымдар сыртқы қарыздарды белсенді тартуда (мысалы, «Самұрық-Қазына» $2 млрд, «Бәйтерек» — $1 млрд тартты).
Бірақ ақшаның орасан зор көлемі нақты импортқа және тауарларды сатып алуға айналысымен теңге бағамы қатты қысымға ұшырап, сөзсіз төмендейді. Сәйкесінше, біз қайтадан инфляцияның жаңа кезеңін аламыз. Осындай жағдайда үлкен сұрақ туындайды: Ұлттық банкте базалық мөлшерлемені төмендету үшін нақты кеңістік қалады ма?» — деп қорытындылады экономист.
