Өткен аптада, АҚШ доллары 500 тенгелік межеден кері шегініп кеткен кезде біз де таң қалдық, нарық та таң қалды. Оның алдында ғана доллардың тақтасы 600-ден асып кететіні туралы көп айтылған. Оның 500 теңгеге қайта оралуының күшті болғаны соншалықты, компьютріміздің асқазаны көтере алмай қалды. Нарықта сол кезде қандай факторлардың комбинациясы тепе-теңдікті соншалықты күшті әрі тез өзгертті деген сұрақ ауада қалқып тұрды.
- Ағындардың құрылымы күрделене түсті, сыртқы инвесторлар мен трансшекаралық операциялардың үлесі жоғары, ал қысқа мерзімді капиталдардың ықпалы биліктен сезімтал болуы мүмкін.
- Ұлттық банк мұның себебін соңғы айлардағы базалық мөлшерлеменің деңгейімен түсіндірді. Алыпсатарлық сипаттың жоқ екенін айтты.
- Сол кезде кейбір нарықта алыпсатарлардың пайда болғанын ашып айтты.
Бәлкім, қандай да бір басқа елде нарықтағы жағдайдың күрт өзгеруі жүйелік талқылауларға, бәлкім, парламенттік тыңдаулардың талабына, немесе салмақты талдаулармен бекітілген әділ түсініктемелерге себеп болар еді. Ал бізде «нығаюы жағымды макроэкономикалық динамиканы көрсетеді» деген қысқаша сөз болды. Реттеуші өзінің ақпараттық хабарламасында мұнай туралы, доллардың жаһандық индексі туралы, «инвесторлардың күткендері жақсарды» туралы аздап айтып берді. Бірақ іс жүзінде қазақстандықтарға «экономикалық саясаттың сапасын арттыру» туралы сурет ұсынылды — әңгіме биржадағы нақты оқиғаларды талдау туралы емес, тек монетарлық модель сапасын жарнамалау туралы болып отыр.
Экономист Марат Абдурахманов өзінің Facebook-тағы жарияланымында шетелдік капиталдың нарыққа кіру, теңге мен мемлекеттік облигацияларды сатып алу, тәуекелдерді туынды құралдар арқылы хеджирлеу схемасын сипаттап берді. Оның айтуынша, 2009 және 2015 жылдары ұлттық валютаның ұзаққа созылған нығаюын, содан кейін оның тым күрт құлдырауын басынан кешкен қазақстандық аудитория үшін мұндай сценарийлер таныс оқиға сияқты естіледі.
Мемлекеттік бюджеттің тапшылығы бойынша ресми жарияланымдардан кейін биыл 4 трлн теңгеден жоғары, ал келесі жылы 8 трлн теңгеден жоғары, елге алыпсатарлар кіре бастады. Олардың мақсаты — тұрақсыздықтан пайда табу. Дәл осы ақша қазір келіп жатыр. 12% ресми инфляциясы мен 18% базалық ставкасының айырмашылығы осы фонды құрайды. Халықаралық алыпсатарлар валютаны қолданыстағы тетіктер арқылы шығару қабілеті деп санайды, — деп атап өтті экономист.
Абдурахманов мәмілелер құрылымындағы нақты ірі өзгерістерді қазірдің өзінде көріп отырғанын және резидент еместер — басқа елдердің азаматтары ма, институционалдық қорлар ма — өздерін қысқа мерзімді капиталға тән стратегияға сәйкес ұстайтынын айтты.
Жақында Алматыда өткен баспасөз конференциясында Freedom Holding Corp. Тимур Турлов теңгелік құралдарға деген шетелдік қызығушылық шынымен де күшейіп келе жатқанын көрсетті. «Бұл рас, осындай үлкен макроэкономикалық тұрақтылық аясында осындай жоғары базалық мөлшерлеме теңгені сатып алу үшін өте тартымды болып көрінеді. Бұл мүмкіндік ғарыштан көрінгендей», деді Турлов.
Оның айтуынша, мемлекеттік бағалы қағаздардың ағымдағы табыстылық мөлшерлемесі ұзын сериялар бойынша 16% -ға жетсе және 120 млрд доллардан астам резервтер көлемі болса, Қазақстан carry trade — стратегиясы үшін өте тартымды бағыт болып көрінеді, ол өз табиғаты бойынша алыпсатарлық болып табылады.
Бұл ретте, Freedom Holding Corp. басшысы әзірге шетелдік ақша көлемі аз екенін атап өтті. Оның үстіне, Ұлттық банк талап етуге тырысып отырған алыпсатарлық капиталдың жоқтығы, оның айтуынша, нарық үшін жаман: сыртқы қатысушыларсыз баға белгілеу тиімсіз болады, ал мемлекет мүмкін болғанынан қымбат тұрады. Дәл осы шетелдіктердің болуы кірістіліктің ұзын қисығын «қалыпты» етеді және нарықтың олигополияға айналуына кедергі келтіреді, онда бірнеше ірі ойыншы «жүйені кепілге ала алады», деп атап көрсетеді банкир.
Halyk Finance басқарма төрағасының кеңесшісі Мұрат Темірхановтың айтуынша Ұлттық банктің тұрақты сатуы — бұл құрылымдық фактор, ал резидент еместер ағыны – уақытша. Сондықтан, оның пікірінше, қазіргі бағам тұрақты емес. «Теңгенің мұндай нығаюы — Ұлттық банк айтқандай, бағамның ақылға сыйымсыз құбылмалылығы. Ұлттық банк ай сайын сататын 1,5 млрд доллар — бұл нарыққа жақын арадағы валюта ағыны. Қарашада резидент еместер сатқан 0,8 млрд доллар — бұл таяу болашақта ағылып кететін уақытша ағын» — деп жазды Темірханов.
Оның айтуынша, валютаның алыпсатарлық ағыны аяқталған кезде бағам біртіндеп 540 мәніне қайта оралады, бірақ егер резидент еместер кенеттен өз салымдарын қайтарғысы келсе, мысалы қандай да бір жағымсыз оқиғаға байланысты, «олар доллар сатып ала бастайды да, теңге 600-ден асып түседі».
Осылайша, бірден үш тәуелсіз дереккөз — Абдурахманов, Турлов және Темірханов — бір-бірінен тәуелсіз нарықта Ұлттық банк байқамай қалған капитал ағынының болуын сипаттады. Олардың әрқайсысы әртүрлі нәрселер туралы айтты — біреуі алыпсатарлық туралы, екіншісі стратегия туралы, үшіншісі статистика туралы. Бірақ үшеуінің нәтижесі бірдей болды: ағын бар, ол бағамға әсер етеді және ол біраз тәуекелге ұшырайды. Реттеушіден айырмашылығы, нарық өз себептеріне қатысты сирек жаңылысады. Ол эвфемизмге мұқтаж емес және анық нәрселерді метафоралармен түсіндіруді ұнатпайды. Нарық алыпсатарлық — оның табиғатының бір бөлігі екенін түсінеді. Бұл міндетті түрде жаман емес: «carry trade» — бұл жаһандық экономиканың қарапайым құралы. Алайда, оның пайда болуы әрқашан құбылмалылықты арттырады және әрқашан күрт бұрылу қаупін тудырады.
Бұл тәуекелдер — абстрактілі емес
Егер нарыққа 0,8 млрд доллар көлемінде кірген резидент еместер шығуға шешім қабылдаса, онда нарыққа қарсы ұсыныс қажет болады, ол болмауы мүмкін. Сонда бағам Ұлттық банк кезекті «ақпараттық хабарлама» дайындауға үлгермей, шынымен де 500-ден 600-ге дейін жылдам өтуі мүмкін. Дүрбелең мен тәуекелді жоққа шығаруға тырысып, реттеуші күтпеген күйзеліс ықтималдығын арттырады, себебі нарық белгісіздік аймағына енеді.
Осының аясында бізде тағы да ресми коммуникацияға деген онсыз да тым төмен сенімнің жойылу қаупі қалыптасады. Ұлттық банк «алыпсатарлық белсенділікті байқамайды» десе, ал нарық байқаса — бұл алшақтықты тудырады. Нәтижесінде нарық қатысушыларының көз алдында реттеуші жағдайды бақылайтын институт емес, заттарды өз есімімен атауға қорқатын институт сияқты көрінеді. Ал бұл, әлемдік тәжірибе көрсетіп отырғандай, алыпсатарлық капиталдың болуынан әлдеқайда қауіпті.
Нығайтудың бір бөлігі қысқа мерзімді капитал ағынынан туындағанын мойындау, бұл ретте Ұлттық банк саясатына нұқсан келтірмес еді. Керісінше, жағдайды адал талдау — тұрақтылыққа апаратын жол. Алыпсатарлар өздігінен қауіпті емес қой, — танылмаған осалдықтар қауіпті. Әңгіменің болмауы қауіпті. Барлығына көрінгендерді теріске шығару қауіпті.
