Жыл басында кейбір сарапшылар теңгенің күш алуын уақытша құбылыс деп бағалаған болатын. Нәтиже керісінше болды.
Ұлттық банктің ресми статистикасы бойынша маусым айының қорытындысы бойынша бағам 1,3% -ға, бір доллар үшін 479,98 теңгеге дейін нығайды, ал шілденің екінші онкүндігінің басында ол одан да төмен — 468-ден төмен түсті. Бұл ретте Ұлттық банк маусымда валюталық интервенция жүргізген жоқ.
Сарапшылардың ойынша мемлекет биржада формальды интервенцияларсыз айтарлықтай ойыншы ретінде тұрақталып қалды. Осы уақыт ішінде теңге сыр білдірген жоқ. Мұнай арзан болған кезде де, ол қайтадан қымбаттаған кезде де бағам біркелкі нығая берді.
Ұлттық банктің ұстанымы ақырын жүріп, анық бас дегенге көбірек ұқсайды.
«Қысқа мерзімді перспективада теңге динамикасы нарыққа қатысушылардың болжамдарына, тоқсандық салық төлемдеріне, әлемдік нарықтағы ахуалға және геосаяси жағдайдың өзгеруіне байланысты болады. Ұлттық Банк теңгерімсіздіктердің жинақталуын болдырмайтын және алтын-валюта резервтерінің сақталуын қамтамасыз ететін икемді бағам түзу режимін ұстануды жалғастырады», — делінген Ұлттық банктің 01.07.2026 хабарламасында.
Мамыр айында реттеушінің басшысы Тимур Сүлейменов демалыс кезеңіне және халық пен бизнестің валютаға деген сұранысының дәстүрлі өсуіне байланысты бағамның маусымдық ауытқуы мүмкін екендігі туралы ескертіп отырды, яғни теңгеге жазғы қысым сценарийі алдын ала қаланды, ол әлі болмаған.
5 маусымдағы базалық мөлшерлеме бойынша шешім нарық үшін қарқын бойынша күтпеген жағдай болды: нарық қатысушылары неғұрлым сақтық қадамын күтсе де, мөлшерлемені бірден 100 базистік тармаққа төмендетті. Сол кезде Сүлейменов шешімді жұмсартудың толыққанды циклінің басы ретінде қабылдамау керектігін баса айтты.
Qazaq Expert Club қаржыгері Саида Тілеуленованың пікірінше, биыл бағамның мұнайға тәуелділігі уақытша әлсіреді — ішкі факторлар бірінші орынға шықты.
«Бүгінде біз теңге бағамының мұнай бағасына тәуелділігі уақытша әлсіреген жағдайды байқап отырмыз. Егер бұрындары мұнай бағасы бағамның қалыптасуының басты факторы болса, қазір ішкі валюта ағынының рөлі едәуір — Ұлттық қор мен квазимемлекеттік сектордан сату, жоғары базалық мөлшерлеме және импорттаушылар тарапынан қалыпты сұраныс», — деп түсіндірді Тілеуленова.
Сонымен қатар, ол бұл қолдаудың шегі бар екенін баса көрсетеді: кез келген айналау немесе квазиинтервенция механизмі құбылмалылықты жұмсарта алады, бірақ іргелі факторларға шексіз қарсы тұра алмайды. Валюта сатылымы қысқарған кезде бағам экспорттық түсімді, импортты, төлем балансын және капитал қозғалысын көбірек көрсете бастайды, яғни екінші жартыжылдықта теңгенің біртіндеп әлсіреу ықтималдығы бар, бірақ шұғыл қозғалыс күтілмейді.
Қазіргі бағам мен нарықтың кәсіби қатысушыларының бағдарлары арасындағы алшақтық осы логиканы растайды. Ұлттық банктің шілде айындағы макроэкономикалық сауалнамасы доллар бағамы бойынша болжамды мамыр айындағы сауалнамадағы 498,8-ге қарағанда 2026 жылғы орташа есеппен 500 теңгеге дейін сәл көтерді, ал 2027-2028 жылдары талдаушылар одан әрі біртіндеп 532,1 және 566,6 теңгеге дейін әлсіретеді.
Тіпті осы шағын түзетулерді ескерсек, нарық бағдары қазіргі 468-ден едәуір әлсіз күйінде қалып отыр — және Тілеуленованың өзі бұл үзілісті бағамның әлсіз деңгейге күрт оралуын емес, бірте-бірте қайтарылуын қолдайтын аргументтердің бірі деп атайды.
Бағамға шынымен не әсер етеді
Теңге бағамын түсіну үшін айырбастаушылар мен халықтың көңіл-күйін уақытша ұмытқан пайдалы — олар бағамды қалыптастырмай, оған ден қояды. Теңгенің динамикасын мүлдем басқа нәрселер анықтайды: мұнай бағасы мен төлем теңгерімінің құрылымы, экспорт пен импорттың арақатынасы, бюджет жағдайы мен оның тапшылығы, Ұлттық қордан бөлінетін трансферттердің көлемі, инфляция және пайыздық мөлшерлемелердің деңгейі. Жоғарыда айтылғандардың бәрі — шын мәнінде дәл осы жиынтықтың жеке көріністері: жоғары мөлшерлеме капиталды төлем балансы арқылы тартады, Ұлттық қорды сату — бұл трансферттер, салық кезеңі — бұл валютаға сұраныс пен ұсыныс құрылымындағы уақытша өзгеріс. Хабарда мистикалық ештеңе жоқ — бір ғана сұрақ бар, қазіргі уақытта іргелі факторлардың қайсысы қалғандарынан асып түседі.
Егер теңге қазір шынымен де мықты болса, неге инфляция әлі де екі таңбалы күйінде қалып отыр?
Теңгенің шамадан тыс нығаюы жоспарланған валюталық түсімдер мен экспорттық кірістердің азаюына байланысты мемлекеттік бюджетке жүздеген миллиард теңгелік залал келтіреді.
Бюджетке әсері
- Валюталық түсімдер: Мұнай және шикізат сатылымынан түсетін шетел валютасы теңгеге шаққанда азырақ сома болып есептеледі.
- Кірістің азаюы: Доллар бағамының жоспарланған деңгейден түсуі қазынаға түсетін қаражатты қысқартады.
- Әлеуетті шығын: Айтылғандай, жүздеген миллиард теңгелік айырмашылық пайда болып, қаржы жетіспеушілігі туындайды
Экономикалық салдары
- Экспорттаушылар: Отандық өндірушілер мен экспорттаушылардың табысы азаяды.
- Импорт: Шетелден келетін тауарлар арзандағанымен, жалпы экономикалық тепе-теңдік бұзылуы мүмкін.
Жылдық инфляция мамырда 10,4% -ға дейін бәсеңдеді — бұл 2025 жылғы қыркүйекте тіркелген 12,9% ең жоғары мәнінен 2,5 п.т. төмен, бірақ бұрынғысынша бір мәнді деңгейден алыс. Ұлттық банктің маусым айындағы сол баспасөз хабарламасының деректері бойынша, халықтың алдағы бір жылға инфляциялық болжамы мамыр айында 12,7% -ды құрады, ал нарықтың кәсіби қатысушылары шамамен 10% -ды құрайды — бұл цифрлар арасындағы алшақтық көрсеткіш.
Ұлттық статистика бюросының мәліметінше, маусым айында жылдық инфляция тағы 0,1 пайыздық тармаққа төмендеп, 10,3% -ға дейін төмендеді, ал айлық баға өсімі, керісінше, мамырдағы 0,7% -ға қарағанда 0,8% -ға дейін жеделдеді.
Осы ретте сарапшылар бүгінгі инфляция көбінесе бағаммен емес, ішкі факторлармен — коммуналдық тарифтердің өсуімен, жалақының өсуімен және бюджет шығыстарының өсуімен айқындалатынын айтып жатыр.
Мықты теңге мен жоғары инфляция — тарихи тұрғыдан сирек өмір сүретін үйлесім: бағалар ұзағырақ екі таңбалы қарқынмен өскен сайын, ұлттық валютаның бәсекеге қабілеттілігі соғұрлым тез нығаяды және уақыт өте келе бағамның төмендеу ықтималдығы соғұрлым жоғары болады. Теңгенің қазіргі беріктігі инфляциялық тәуекелді жоймайды — ол ең жақсы жағдайда уақытша тынығуды сатып алады.
Халықтың инфляциялық күтулері маусым айында 13,4% -ға дейін өсті (мамырдағы 12,7% -дан), яғни адамдар нақты инфляция төмендеуді жалғастырғанымен, нашарлығын күте бастады. Оған қоса Ұлттық банктің өзі «дезинфекциялық импульстің әлсіреуі» (базалық инфляцияның маусым айындағы 0,9% медианы) мүмкіндігін атап өтті.
Шілде айының соңында салық кезеңі аяқталғаннан кейін экспорттаушылардың сатуынан пайда болмай қалады, ал валютаға маусымдық сұраныс — демалыс, импорт — әдетте күшейеді. Бұл сценарийде теңге жиналған нығаюдың бір бөлігін бірте-бірте жоғалтады — ұсақ-түйек емес, Ұлттық банктің шілде айындағы макро сауалнамасының медианалық бағдарына енгізілген: 2026 жылы орташа алғанда бір доллар үшін шамамен 500 теңге (мамыр айындағы сауалнамадағы 498,8-ге қарсы) 2027 жылы 532,1-ге және 2028 жылы 566,6-ға дейін одан әрі әлсіреумен. 24 шілдедегі шешім бұл сценарийге қайшы келмейді — мөлшерлемені нарық салған шағын қадаммен төмендетті.
Қазір тәуекел арзан мұнайда емес, оның болжауға келмейтіндігінде және жалпы сыртқы фонда. Егер геосаяси сыйлықақы ұзақ уақыт бекітілсе, ол импорттық инфляцияны тездетіп, Ұлттық банкті жұмсартуды тағы да баяулатуға мәжбүрлейді, ал теңге екі жаққа да қызып кетуі мүмкін.
Қосымша қысым — жаһандық фон: Ресейде инфляция жеделдейді және Ресей Банкі мөлшерлемені төмендетуде сақтықты сақтайды; ЕОБ 2023 жылдан бері бірінші рет маусым айында саясатты қатаңдатуға көшті, ал ФРЖ үзіліс жасап отыр, яғни жаһандық қатаң монетарлық жағдай нарықты қалыптастырғаннан ұзақ уақыт бойы сақталуы мүмкін. Жергілікті тәуекелдердің бірі — рубльдің әлсіреуі: Ресей Банкінің мәліметінше, маусым айында ол 2022 жылдан бергі ең нашар айды басынан өткізіп, бір доллар үшін шамамен 78-ге дейін түсті.
Сарапшы Расул Рысмамбетттің айтуынша, теңгенің рубльге тікелей тәуелділігі бірнеше жыл бұрынғыдан айтарлықтай әлсіз деп есептейді: теңге бағамы көрші валютаны автоматты түрде емес, өзінің төлем балансымен, экспорттық түсімімен және Ұлттық банктің ақша-кредит саясатымен қалыптасады. Сондықтан рубльдің әлсіреуі — бағамға қысым көрсетудің тікелей арнасы емес, импорттық бағалар мен бизнесті күту үшін қауіп.
«Экономика үшін ең күшті теңге емес, болжамды және экономикалық негізделген бағам қолайлы. Ұзақ мерзімді перспективада бағамның тұрақтылығы әкімшілік тетіктермен емес, экономика өнімділігінің өсуімен, шикізаттық емес экспорттың дамуымен және тікелей шетелдік инвестициялар ағынының ұлғаюымен қамтамасыз етілуі тиіс», — дейді Р. Рысмамбетов.
Басты қате — бағамды экономика күшінің дербес көрсеткіші ретінде қабылдау.
Теңге Қазақстан экономикасы кенеттен нығайғандықтан емес, жоғары мөлшерлеме капиталды тартып отырғандықтан, мемлекет долларларды әдіспен биржаға жеткізеді, ал бизнес демалыс маусымының қызу кезінде салық төлейді.
Бұл факторлардың ешқайсысы да тұрақты емес: мөлшерлеме ерте ме, кеш пе төмендейді, салық кезеңі аяқталады, ал Ұлттық қордың айнасы — шексіз емес, түпкілікті бағдарлама. Сондықтан бір айдан кейін доллар қанша тұрады деген қызықты мәселе емес, қазіргі факторлардың әсері жойылғанда бағамға не болады деген сауал. Ең ықтимал жауап — құлдырау емес, бірте-бірте әлсіз және неғұрлым «мұнай» теңгесіне оралу.
